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行業(yè)資訊|裝配式裝修將從哪些方面顛覆現(xiàn)有行業(yè)格局

廣東裝配式建筑分會(huì)     2021-04-27     2466

(一)重塑行業(yè)屬性

裝配式裝修的行業(yè)屬性更接近制造業(yè),對(duì)人的依賴大大降低。傳統(tǒng)建筑中,無(wú)論是建筑施工環(huán)節(jié)還是裝飾施工環(huán)節(jié),  企業(yè)業(yè)績(jī)都是由訂單驅(qū)動(dòng)的,增量利潤(rùn)大多來(lái)自精細(xì)化管理,對(duì)人的依賴極為嚴(yán)重,本質(zhì)上更接近服務(wù)業(yè)。而裝配式建筑將施工與裝修均拆分成“設(shè)計(jì)+制造+施工”三個(gè)環(huán)節(jié),商業(yè)模式上更接近制造業(yè),“產(chǎn)能”、“規(guī)模效應(yīng)”、 “異地復(fù)制”等一些不大可能在傳統(tǒng)建筑業(yè)出現(xiàn)的概念卻成為了裝配式模式中的重要關(guān)注點(diǎn),企業(yè)可以通過(guò)設(shè)計(jì)和施工之間的不斷的正反向反饋,提高制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間,降低人工成本的占比,實(shí)現(xiàn)真正的工業(yè)化變革。


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(二)誕生行業(yè)巨頭

傳統(tǒng)建筑裝飾行業(yè)格局分散,裝配式裝修的出現(xiàn)有望顛覆競(jìng)爭(zhēng)格局,提高行業(yè)集中度。建筑裝飾行業(yè)是建筑業(yè)重要的支柱性產(chǎn)業(yè)之一,2017 年全國(guó)建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值為 3.94 萬(wàn)億,同比+7.65%,其中公裝(含幕墻)占比 51.52%,  家裝占比 48.48%。我們按近兩年5%的復(fù)合增速保守估算,則 2019 年全行業(yè)產(chǎn)值約 4.34 萬(wàn)億,但行業(yè)格局較為分散。規(guī)模最大的金螳螂,2019 年實(shí)現(xiàn)收入 308 億,市占率不到 1%,行業(yè)前五家上市公司合計(jì)市占率不到 2%,傳統(tǒng)裝飾行業(yè)的模式導(dǎo)致企業(yè)管理半徑較短,龍頭成長(zhǎng)空間有限。我們認(rèn)為裝配式裝修的出現(xiàn)有望顛覆這一競(jìng)爭(zhēng)格局。


首先從生產(chǎn)端來(lái)看,裝配式裝修更強(qiáng)調(diào)規(guī)模化、工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化,降低了對(duì)人工的依賴,易于企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張,制造端能夠形成規(guī)模效應(yīng);其次,裝配式裝修的技術(shù)壁壘高于傳統(tǒng)裝飾行業(yè),目前尚未形成大規(guī)模的推廣,地產(chǎn)和政府在選擇施工方時(shí)會(huì)更加注重品牌效應(yīng)及品牌企業(yè)的質(zhì)量保障,強(qiáng)化了品牌壁壘。相比于傳統(tǒng)裝修,裝配式裝修領(lǐng)域更容易 出現(xiàn)巨頭型企業(yè)。


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(三)企業(yè)財(cái)報(bào)有望改善

傳統(tǒng)裝飾公司相對(duì)地產(chǎn)的議價(jià)能力極低,受制于商業(yè)模式,企業(yè)的凈利水平、現(xiàn)金流以及 ROE 表現(xiàn)均較差,根據(jù)收入規(guī)模,我們選取了 2019 年前九大上市的建筑裝飾企業(yè),來(lái)觀察下行業(yè)當(dāng)下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):


1. 盈利能力:金螳螂憑借自身的管理體系實(shí)現(xiàn)了 7 個(gè)點(diǎn)左右的凈利率,但絕大多數(shù)TO B 的裝飾企業(yè)凈利率都在 5個(gè)點(diǎn)以下,廣田集團(tuán)、洪濤股份、奇信股份甚至不足 2%;


2. 現(xiàn)金流:前九大裝飾企業(yè)中,僅江河集團(tuán)、寶鷹股份、洪濤股份、奇信股份的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)之比超過(guò)了 1,結(jié)合盈利能力的表現(xiàn),在凈利率超過(guò)2%的 6 家企業(yè)中,該比例超過(guò) 1 的企業(yè)則只剩江河集團(tuán)、寶鷹 股份兩家;


3. ROE(平均):ROE 方面同樣是金螳螂遙遙領(lǐng)先,2019 年為 16.55%,遠(yuǎn)高于同業(yè),但近些年下降趨勢(shì)明顯,  其他八家企業(yè)中,僅全筑股份一家超過(guò)了 10%,最低的不足 2%。



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